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平高电气(600312)

核心观点

2022年业绩符合预期，2023年一季度业绩维持高增。公司2022年实现营收92.74亿元（+0.01%），归母净利润2.12亿元（+199.68%），扣非净利润2.00亿元（+469.65%）。2023年一季度公司实现营收19.56亿元（+20.82%），归母净利润1.51亿元（+276.10%），扣非净利润1.53亿元（+289.10%）。

盈利能力大幅提升，高压板块助力公司增长。2022年公司销售毛利率17.59%（+3.87pct.），销售净利率3.24%（+1.94pct.）。2023年一季度公司销售毛利率20.78%（同比+4.59pct.，环比+4.68pct.），销售净利率8.92%（同比+5.39pct.，环比+7.31pct.），盈利能力同环比均实现大幅提升。2022年公司高压板块实现收入49.77亿元（+15.93%），毛利率24.41%（+7.59pct.）。

2023年营业收入有望达到110亿元，国际业务有望扭亏。根据公司经营计划，2023年公司预计实现营业收入100-110亿元。2022年公司网内业务新签合同额同比增长30%，网外业务新签合同额同比增长109%，中标非洲单体容量最大的储能项目，订单高增为公司远期成长奠定良好基础。2022年公司国际业务经营主体平高国际亏损3.49亿元，随着疫情影响的消散和公司对于海外项目精细化管理的推进，我们预计2023年公司国际业务有望扭亏。

高压开关领域持续引领行业，生产效率提升30%以上。2022年公司推出的我国首款145千伏环保真空断路器等系列产品获得欧洲市场“绿卡”，24千伏中压充气柜首次打入欧洲高端市场。公司试点“工位制、节拍化”连续流生产模式，月均生产效率提高30%以上。

风险提示：电网投资强度不及预期；上游原材料大幅涨价；高压开关行业竞争加剧。

投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。

基于公司在手订单情况和电网开工建设节奏，我们上调23-24年盈利预测，预计23-25年公司实现归母净利润分别为5.06/8.01/9.29亿元（23-24年原预测值为4.31/7.29亿元），同比增速分别为138.6/58.3/16.0%，摊薄EPS分别为0.37/0.59/0.68元，当前股价对应PE分别为29.6/18.7/16.1倍，维持“买入”评级。

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